Resumen Conferencia Amit Wadhwaney

RESUMEN CONFERENCIA AMIT WADHWANEY 

              En esta segunda entrada del Blog, voy a tratar de resumir la conferencia que Amit Wadhwaney dio en Madrid en Abril.

              Amit Wadhwaney es uno de los gestores Moerus Capital, una de las gestoras que forman parte del fondo de Azvalor Managers, gestionado por Javier Saénz de Cenzano.

              En la entrada anterior del blog hablábamos de Emérito Quintana, un gestor con mentalidad a largo plazo, análisis propio detallado e independiente. Amit comparte estos atributos, pero a diferencia de Emérito, tiene un mayor foco en comprar barato, mientras que el gestor de Numantia priorizaría comprar calidad.

Incluyo abajo un link a la conferencia completa por si queréis dejaros de resúmenes y ver la conferencia completa (lo cual recomiendo):

LINK A

·       El gestor, antes de fundar Moerus Capital, estuvo en Third Avenue durante casi 20 años, y fundó Moerus en 2015.

·       Diferencias con Third Avenue. Foco. Una única cartera vs diferentes carteras y distintos mandatos

·       Filosofía de Inversión Deep Value.

o   Disciplina en precio. Comprar barato.

o   Mirar donde otros no miran.

o   Buscan un descuento significativo sobre una Valoración “Aquí y Ahora”.

o   Concentrados en el Balance.

o   Mentalidad a largo plazo

·       No tratan de predecir el futuro de manera precisa. Piensan en qué pasaría si las cosas van mal, stress test, worst case scenario, y si con el descuento estoy protegido, compran.

·       Mucha experiencia en mercados emergentes, pero con una mentalidad distinta.

·       Según Amit, la gente suele ir a mercados emergentes para buscar crecimiento. No es lo que hacen ellos. Ellos entran en mercados emergentes después de momentos de crisis y miedos (Latinoamérica).

·       Oportunidades en momentos de crisis donde según el gestor, se pueden pescar gangas (i.e.pescó en Sri-Lanka en un momento de guerra civil, Grexit, Brexit, etc)

·       Interesantísimo el concepto de mirar el Balance desde un punto de vista dinámico, no estático.

o   En la Universidad nos enseñan que el Balance es una foto estática ( y así es como yo he pensado incorrectamente en el pasado).

o   Amit describe brillantemente como compañías cíclicas en momentos buenos del ciclo muestran balances aparentemente brillantes, pero que si los miras desde un punto de vista dinámico, no son tan buenos (da el ejemplo de Glencore en 2012)

·       Analizar factores de riesgo desde una perspectiva de la cartera a nivel global, no sólo a la compañía analizada en cuestión.

·       Habla 6 idiomas, y es licenciado en Económicas, Ingeniería Química y Matemáticas además de un MBA en la Universidad de Chicago.

·       Cuenta que mientras estudiaba Ingeniería Química y Matemáticas, se interesó por la Economía y se puso a estudiarla por las noches… A los que hicimos ADE malamente, nos deja el cabrón a la altura del betún…

·       Lecciones aprendidas de trabajar con Marty Whitman:

o   Value it and buy it very cheap.

o   Las oportunidades te llegan, no puedes forzar que aparezcan.

o   Ser generalista y una máquina de aprender.

o   Trabajar mucho.

·       Lecciones aprendidas de J.M. Eveillard:

o   “Amit no solo busca compañías baratas. Casi tiene que robarlas”

o   Le influyó para hacer inversión global y superar el sesgo de local.

·       Importancia de la curiosidad y el aprendizaje continuo:”Si no tienes curiosidad, el mundo de la inversión no es tu sitio”

·       Cuando buscaron oficina, buscaban:

o   Alquileres lo menos caros posible.

o   Ubicación (con buen acceso a través de transporte público)

o   Silencio y Buena Luz: “Nosotros nos dedicamos a leer”

·       Me encanta la última afirmación. Tiene pinta de ser un equipo de gestión que de verdad se mira las cosas, lee, se empapa, bucea y profundiza, para generar su propio análisis independiente.

·       Errores de Inversión: Increíble detalle, análisis y humildad contando un error real de inversión. El peor error de inversión de su vida. Catalyst Paper:

o   Era el productor de más bajo coste de papel para periódicos.

o   Industria en decadencia.

o   Él esperaba que los productores menos efectivos fueran “muriendo”, la oferta se redujera y subieran precios, y Catalyst Paper emergiera como el líder.

o   No se produjo. ¿Por qué?

o   Cerrar las plantas era carísimo.

o   Lección. No sólo analizar las barreras de entrada, sino en este tipo de situaciones también las Barreras de Salida.

·       Trampas de Valor: Desde su punto de vista, es un mal término. Normalmente es un error en el análisis. Una excusa. Una falta de profundidad en el análisis.

·       Habla de una compañía muy interesante, que ya nos ha llegado por distintos sitios, y que sin duda hay que analizar. Arcos Dorados:

o   Franquiciador en LATAM

o   Tiene operaciones en los siguientes países “conflictivos”:

§  Argentina: 15%-20% EBITDA.

§  Venezuela: They are making money and purchasing Real Estate, which can be valuable in the future, eventhough lo valora en cero.

§  Brasil: 70-80% venía de Brasil.

§  Caída del Real les mata.

o   Las malas noticias de los últimos años en Brasil y Argentina son, según el gestor, lo que hace que exista la oportunidad.

o   Cotizando a 6.5x EBITDA.

o   El accionista principal está recomprando acciones.

·       Generación de ideas: Cuando llegas a algo a través de un screen, casi siempre todo el mundo ha llegado ya, lo que lo hace poco interesante. . Lo utilizan para “detectar” sectores infravalorados.