¿Sabemos qué es el WACC? Weighted Average Cost of Capital es el coste promedio ponderado del capital de una empresa. Representa la tasa de retorno que una empresa debe generar para satisfacer a todos sus financiadores: tanto los accionistas como los acreedores. En pocas palabras, el WACC es lo que nos cuesta financiar la operación de una empresa. Y cómo calcular el WACC es lo que vamos a aprender en el artículo que os presentamos a continuación.
El WACC es un concepto que debemos aprender y estudiar en el área de Corporate Issuers en nuestro estudio del temario de preparación para el examen CFA I.
Cómo calcular el WACC: Pasos a tener en cuenta
Hay que determinar la estructura de capital. Lo haremos de la siguiente manera:
Calcular el valor del capital propio (Ee)
Esto generalmente se basa en el valor de mercado de las acciones en circulación multiplicado por el precio por acción. Si la empresa no cotiza en bolsa, puede utilizarse el valor contable ajustado o una estimación basada en empresas comparables.
Calcular el valor de la deuda (Ed)
Esto generalmente se basa en el valor de mercado de la deuda pendiente. Si no se dispone del valor de mercado, se puede utilizar el valor contable.
Calcular el valor total del capital
Suma del valor del capital propio y el valor de la deuda (Ee + Ed = 1).
Calcular las proporciones
Divide el valor del capital propio y el valor de la deuda por el valor total del capital para obtener Ee y Ed, respectivamente.
A continuación, debemos calcular el coste del capital propio (Ke). Es decir, el rendimiento que los inversores esperan recibir por invertir en el capital de la empresa, teniendo en cuenta el riesgo asociado.
El método más común para estimar el coste del capital propio es el Modelo de Valoración de Activos de Capital (CAPM):
Ke = Rf + β * (Rm – Rf)
Entendemos cada elemento así:
- Rf: Tasa de rendimiento libre de riesgo (generalmente se utiliza el rendimiento de los bonos gubernamentales a largo plazo).
- β (Beta): Medida del riesgo sistemático de la empresa en relación con el mercado.
- Rm: Rendimiento esperado del mercado (generalmente se utiliza el rendimiento histórico promedio de un índice bursátil amplio).
- (Rm – Rf): Prima de riesgo de mercado.
Tener en cuenta que también se pueden utilizar otros métodos, como el modelo de flujo de caja descontado (DCF) para el capital propio.
Ahora, es el turno de calcular el coste de la deuda (Kd), el rendimiento requerido por los tenedores de deuda de la empresa. Generalmente se basa en la tasa de interés actual que la empresa paga por su deuda existente o la tasa de interés que tendría que pagar por nueva deuda con un nivel de riesgo similar.
Se pueden considerar los rendimientos al vencimiento (YTM) de los bonos de la empresa.
Los últimos pasos a dar para saber cómo calcular el WACC, serían determinar la tasa de impuesto corporativo (Tc) y sustituir los valores en la fórmula del WACC. La tasa de impuesto corporativo es la tasa impositiva efectiva que la empresa paga sobre sus ganancias. La deuda genera un escudo fiscal porque los pagos de intereses son deducibles de impuestos, lo que reduce el costo efectivo de la deuda.
Una vez que hayamos calculado todos los componentes, simplemente hay que sustituir los valores en la fórmula del WACC para obtener el coste promedio ponderado de capital.
Ejemplo práctico de cómo calcular el WACC
Para visualizar cómo calcular el WACC, tomamos como ejemplo una empresa ficticia que vamos a llamar TechInnovations S.A., por ejemplo.
Información de TechInnovations S.A.:
- Estructura de capital:
- Valor de mercado del capital propio (Ee): 50 millones de €.
- Valor de mercado de la deuda (Ed): 30 millones de €.
- Valor total del capital: 50 millones € + 30 millones € = 80 millones €.
- Proporción del capital propio (Ee): 50 millones € / 80 millones € = 0.625 (62.5%).
- Proporción de la deuda (Ed): 30 millones € / 80 millones € = 0.375 (37.5%).
- Costo del capital propio (Ke):
- Tasa libre de riesgo (Rf): 3% (rendimiento de los bonos del gobierno a largo plazo).
- Beta (β): 1.2 (riesgo sistemático de TechInnovations S.A.).
- Rendimiento esperado del mercado (Rm): 10%.
- Prima de riesgo de mercado (Rm – Rf): 10% – 3% = 7%.
- Costo del capital propio (Ke) = Rf + β * (Rm – Rf) = 3% + 1.2 * 7% = 3% + 8.4% = 11.4%.
- Costo de la deuda (Kd):
- Tasa de interés promedio que TechInnovations S.A. paga por su deuda: 6%.
- Tasa de impuesto corporativo (Tc):
- Tasa impositiva efectiva: 25% (0.25).
Cálculo del WACC
Ahora, sustituimos estos valores en la fórmula del WACC:
WACC = (Ee * Ke) + (Ed * Kd * (1 – Tc))
WACC = (0.625 * 0.114) + (0.375 * 0.06 * (1 – 0.25))
WACC = (0.07125) + (0.0225 * 0.75)
WACC = 0.07125 + 0.016875
WACC = 0.088125
Resultado
El coste promedio ponderado de capital (WACC) para TechInnovations S.A. es de 8.8125%.
Esto lo que significa es que, en promedio, TechInnovations S.A. tiene un coste del 8.8125% por cada euro de financiamiento que utiliza (tanto de capital propio como de deuda). Este porcentaje se utilizaría como tasa de descuento al evaluar nuevos proyectos de inversión. Si un proyecto tiene un rendimiento esperado superior al 8.8125%, se consideraría que añade valor a la empresa.
Consideraciones en este ejemplo
Hemos utilizado el valor de mercado para la estructura de capital, lo cual es preferible ya que refleja el coste actual de las fuentes de financiamiento.
El coste del capital propio se estimó utilizando el CAPM, que es un modelo común, pero tiene sus limitaciones. Por su parte, el coste de la deuda se basó en la tasa de interés actual. Si la empresa emitiera nueva deuda, el costo podría ser diferente.
La tasa de impuesto corporativo es la tasa efectiva, que puede diferir de la tasa estatutaria.
Este ejemplo práctico ilustra cómo se calcula el WACC. En la práctica, la obtención de los datos y la realización de las estimaciones pueden ser más complejas y requerir un análisis más profundo.
Entendiendo el capital de una empresa
Hablamos de los recursos financieros que la empresa utiliza para operar y crecer, básicamente. Sin embargo, el término puede tener diferentes connotaciones dependiendo del contexto en el que se utilice.
Desde la perspectiva contable (Balance de Situación) es el capital propio o patrimonio neto. Se refiere a la inversión de los propietarios o accionistas en la empresa, más las ganancias retenidas a lo largo del tiempo. Se calcula como la diferencia entre los activos totales de la empresa y sus pasivos totales:
Capital Propio = Activos Totales – Pasivos Totales
Componentes del capital propio
- Capital social (aportaciones iniciales o posteriores realizadas por los socios o accionistas).
- Reservas (beneficios generados por la empresa en el pasado y que no han sido distribuidos como dividendos – legales, estatutarias o voluntarias -).
- Resultados acumulados (beneficios o pérdidas generados en ejercicios anteriores y que aún no se han distribuido ni asignado a reservas).
- Resultado del ejercicio (beneficio o pérdida obtenida en el período contable actual).
- Otras aportaciones de socios (aportaciones distintas al capital social, como primas de emisión).
Desde la perspectiva financiera, el capital se refiere a las fuentes de financiamiento estables y a largo plazo que la empresa utiliza para financiar sus activos y operaciones. Esto incluye tanto el capital propio como la deuda a largo plazo:
Capital Total (Financiero) = Capital Propio + Deuda a Largo Plazo
Un capital de trabajo positivo indica que la empresa tiene suficientes activos líquidos para cubrir sus obligaciones a corto plazo.
Y, por último, desde la perspectiva económica, en un sentido más amplio, el capital de una empresa apunta a uno de los factores de producción, junto con el trabajo y la tierra. En este contexto, se refiere a los bienes duraderos producidos que se utilizan para producir otros bienes y servicios, como maquinaria, equipos e instalaciones.
Peso específico del WACC
Lo tiene, y mucho, en la toma de decisiones de inversión. Tened en cuenta que se utiliza como tasa de descuento para evaluar la rentabilidad de nuevos proyectos de inversión. Si en el análisis fundamental de una compañía, determinamos que su rendimiento es superior al WACC, será un proyecto viable a nivel de inversión.
El WACC es un componente clave en los modelos de valoración de empresas por flujo de caja descontado (DCF). Ayuda a la empresa a determinar la estructura de capital óptima que minimiza el coste de financiamiento.
Como resumen final, diríamos que cómo calcular el WACC se utiliza como punto de referencia para evaluar el rendimiento de la empresa.
Conclusiones
Ya hemos visto que el WACC es una herramienta determinante para entender el coste de financiamiento de una empresa y tomar decisiones financieras informadas. Un WACC bajo indica un coste de capital eficiente, mientras que un WACC alto puede reflejar un mayor riesgo o costos de financiamiento elevados.
Cómo calcular el WACC se basa en estimaciones y supuestos, por lo que puede variar dependiendo de las metodologías y los datos utilizados.
Tened en cuenta que la estructura de capital de una empresa puede cambiar con el tiempo, por lo que el WACC debe recalcularse periódicamente, y que el riesgo de la empresa y las condiciones del mercado también pueden influir en el coste del capital propio y el coste de la deuda.