CARTA 20. EMPEZAMOS FIXED INCOME!!!
Ésta es la vigésima de las 33 cartas a Sisebuto y Rigoberta, en las que, semanalmente les contaré como afrontar con éxito las 33 “etapas” de este viaje de ascenso al Everest (intentar aprobar el examen CFA®). Aquí tienes las cartas anteriores.
El temario que hay que estudiar esta semana, y que explicaré en la clase del viernes es el incluido en la tabla inferior (“Temario Semana”).
Fixed-Income Instrument Features & Fixed-Income Cash Flows and Types & Fixed-Income Issuance and Trading
Estos primeros tres readings son bastante light, con poca complejidad conceptual, cortito y sencillo.
Comenzamos con una serie de definiciones e introducción a la terminología típica del mundo de la renta fija.
Comienza el tema explicando las características básicas de un instrumento de renta fija, incluyendo y especificando:
Emisor del bono.
Maturity Date
Par Value
Cupón y su frecuencia
Moneda en la que se emite el bono.
Tras esta introducción, el tema incluye una explicación de lo que es el bond indenture, definido como el contrato legal entre el emisor y el inversor. En este mismo apartado, de nuevo dedican espacio a hablar de covenants (ya nos habían hablado de ello en FRA), mencionando de nuevo la diferencia entre covenants afirmativos y negativos.
Tras esta parte inicial, quizá este ubicado el LOS más interesante de este inicio en Fixed Income. Básicamente se reduce a mencionar las distintas estructuras de instrumentos de renta fija, y como estas estructuras pueden hacer variar el timing y forma de los cash flows:
Bullet Structure
Fully amortizing vs partially amortizing
Sinking fund provisions
Floating rate Notes
PIK
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Boletín
Seguimos avanzando en el temario y nos explicarán las distintas formas en las que normalmente se clasifican los instrumentos de renta fija. Los criterios típicos de clasificación son en base al:
Tipo de emisor
Calidad crediticia del emisor
Maturity
Estructura de los cash flows
Moneda en la que se emite el bono.
Geografía.
Luego nos mencionan los tipos de mercados en los que se negocian instrumentos de renta fija, diferenciando el mercado primario y el secundario.
2.- Fixed-Income Markets for Corporate Issuers & Fixed-Income Markets for Government Issuers
Los dos readings que agrupamos en este segundo bloque son cortitos y con aspectos teóricos poco exigentes conceptualmente. Podríamos resumir las ideas incluidas en los siguientes puntos:
Distintas formas de financiación a corto plazo utilizadas por empresas. (Deuda bancaria, papel comercial, emisión de bonos,etc…)
Repos
Diferencias en el tipo de financiación a largo plazo utilizada por emisores con calificación crediticia de su deuda como Investment Grade y aquellos sin calificación crediticia Investment Grade.
Alternativas de financiación utilizadas por Gobiernos Soberanos y otras entidades quasi-Gubernamentales.
Diferencias entre los tipos de emisión de deuda realizadas por emisores corporativos y emisores gubernamentales.
3.- Fixed-Income Bond Valuation: Prices and Yields & Yield and Yield Spread Measures for Fixed-Rate Bonds
En este bloque es donde comenzamos a encontrarnos la chicha de Fixed Income, y donde tendremos que sacar la calculadora a pasear de nuevo y ponernos a currar en serio (por eso el minero de la foto…).
Es vital que adquiráis una soltura total a través de mucha práctica, y seáis capaces de calcular con facilidad el YTM, así como calcular el precio y valor de un bono, sabiendo los flujos de caja asociados al bono y la tasa de descuento apropiada.
Tras aprender a hacer los cálculos mencionados, nos exigirán no solo ser ágiles en el cálculo, sino entender las relaciones entre el precio del bono, el cupón, el YTM, y su maturity.
Una vez que hemos dominado lo anterior, pasamos a un par de apartados que tienen algo más de dificultad que la que aparentan, y a los que dedicaremos un buen rato en la clase del viernes:
Para finalizar este bloque, tendremos que entender distintas medidas de “yield spreads“, para bonos con cupones fijos.
¿Y qué más para el próximo lunes?
La semana que viene seguiremos con el segundo bloque de Fixed Income, donde veremos los siguiente readings (todos muy cortitos, no os asusteis):
Yield and Yield Spread Measures for Floating-Rate Instruments
The Term Structure of Interest Rates: Spot, Par, and Forward Curves
Interest Rate Risk and Return
Yield-Based Bond Duration Measures and Properties
Yield-Based Bond Convexity and Portfolio Properties
Credit Risk
Por último, pero no menos importante
– Me encantaría saber tu opinión de la carta: ¿estás pensando en estudiar el examen CFA® pero tienes dudas? ¿No sabes si vas a tener el tiempo suficiente? ¿No tienes claro por dónde y cómo empezar a estudiar?
– Si crees que le puede servir a más gente, ¿me ayudas a llegar a ellos compartiendo el post en tu Twitter, tu Facebook, tu Linkedin y/o a tus contactos por E-mail?
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Ahhh! Y por supuesto no necesitas ser alumno para unirte al viaje, pero si quieres… puedes pasarte gratis a una clase presencial de los viernes, para decidir si te interesa apuntarte. Mándame un email y te mandamos dirección y horarios.
Socio co-fundador de DBF Finance y responsable del área académica. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la U. Autónoma de Madrid, y CFA Charterholder.
En DBF Finance, ejerce como Responsable del Área Académica, y da clases tanto de:
CFA®
Cursos In-Company de Contabilidad, Análisis Financiero, Transaction Services, etc..
Cursos de Value Investing en el Máster de Value Investing en OMMA.
Además es el CIO de DBF-Capital, donde gestionamos el capital de la empresa con inversiones en Renta Variable, seleccionadas siguiendo un criterio y filosofía de inversión en valor.
