Hace unas semanas tuve la suerte de poder colarme en la clase que impartió Luis Fañanas en el Máster de Value Investing de OMMA.
Luis actualmente es gestor del Fondo European Select de la gestora JO Ambro Capital Management.
Fue una clase tan brutal, y aprendí tanto, que me he decidido a hacer un resumen de mis notas para compartirlo con vosotros.
Agradecer a OMMA que me invitaran a asistir a la sesión.
RESUMEN
- Importancia de entender el comportamiento de los inversores. Inmensa mayoría con mentalidad a corto plazo.
- Sobrerreacciones del mercado ante resultados muy positivos y muy negativos.
- Obsesión por ser capaz de diferenciar Valor y Precio (lo dijo unas 10 veces en 3 horas. TOP!!).
- El cambio es lo único seguro. Entender que los negocios tienen vida propia.
- Hay que “estar preparado para lo desconocido”
- Importancia de la IMAGINACIÓN:
- ¿Puedo imaginarme que la Compañía analizada multiplique por 5?
- Nada es lineal. No existen las líneas rectas. Ser capaz de imaginar y pensar de forma no lineal, aún siendo conscientes de que como seremos humanos no estamos preparados para pensar de manera no linea.
- Influencia brutal que tienen sobre nosotros los gráficos. Para poder aislarnos de ello, obsesión por sólo pensar en el spread Valor-Precio.
- Preguntarte siempre “¿Qué tiene que pasar para que esta compañía quiebre?”
PASOS CLAVE PARA CONVERTIRSE EN UN BUEN INVERSOR
- Aprender a no perder (análisis de riesgos).
- Aprender a ganar (no vender antes de tiempo).
- Aprender a seleccionar buenas inversiones.
Desarrolló cada punto con ejemplos top reales de su cartera, o de errores (tanto de omisión como de comisión).
- Pensar en las empresas como seres vivos, con una edad. Microcaps, más jóvenes. Megacaps, más viejas.
- Argumenta Luis que las compañías grandes siempre son negocios de más calidad que las compañías pequeñas. Aquí introduce el concepto de GORILAS, que es un tipo de compañía que le encanta.
- Los Gorilas son compañías muy sólidas, consolidadas, sin mucho potencial de crecimiento, que generan mucha caja. Le encanta este tipo de compañía.
QUE HAY QUE MIRAR PARA SER UN BUEN INVERSOR
- El 99% se fija en lo que está a la vista (Cuenta de Resutados, Balance, etc…).
- Hay que fijarse en cosas no tan evidentes, y muy importantes:
- ¿Cuánto tiempo se tarda en construir el negocio?
- ¿Cuánto tiempo se tarda en construir una marca?
- ¿Cuánto tiempo se tarda y cuánto cuesta ampliar capacidad?
SESGOS COGNITIVOS Y NATURALEZA HUMANA
- El ser humano, por naturaleza odia la incertidumbre, y la volatilidad.
- Tenemos que entrenarnos y convertirnos en AMIGOS DE LA VOLATILIDAD.
- Entrenarte a visualizar y sentir que estás comprando un trozo de un negocio.
“La bolsa es el único sitio donde a la gente no le gusta ir de rebajas”.
PREGUNTAS QUE TIENES QUE RESPONDER ANTES DE INVERTIR
- ¿Qué es lo que ves y qué es lo que no ves?
- ¿Qué es lo que ven los demás y qué es lo que no ven?
- ¿Qué es lo que tú sí ves, y que los demás no ven?
OTRAS IDEAS ADICIONALES
- Obsesión por tratar de entender las dinámicas de oferta y demanda del sector.
- Bajar precios es como la Heroína!
- “Que un PER bajo no sea la luz que te lleve a la muerte”
- Primero mira y entiende el negocio, y luego ya mira el precio.
- Nos aconsejó escribir de manera regular, y antes de tomar una decisión de inversión escribir en papel cuales son las razones de la compra, qué esperas de la compañía en el futuro, etc… Luego revisarlo al cabo del tiempo, como ejercicio cojonudo de humildad, y para darnos cuenta que no tenemos ni idea!!!
- Según Luis, la inmensa mayoría de CEOs no entienden el proceso de Asignación de Capital.
- Tratar de entender el fracaso y cómo se produce
- El poder del CONTEXTO!! Si no hay agua, da igual el barco o lo bueno que sea el patrón.
PREGUNTAS ANTE PROBLEMAS
- ¿Se puede corregir?
- ¿Impacto Estructural o Temporal?
- ¿Cuanto tiempo va a costar repararlo?
PROCESO DE ANÁLISIS
- Primero entiende el negocio:
- ¿Qué hacen?
- ¿Cómo lo hacen?
- ¿Cómo lo venden?
- ¿Con quien compiten?
- Luego analiza lo Visible.
- Analiza el Capital Allocation.
- Riesgos (intenta matar la idea)
Nos recomendó tener siempre en la cabeza un negocio sólido y robusto, para siempre que miras una compañía compararla (él utiliza Heineken).
- La condición humana no cambia.
- Si al invertir tienes dudas, BIENVENIDO! Si no tienes dudas, es que no has entendido nada.
Socio co-fundador de DBF Finance y responsable del área académica. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la U. Autónoma de Madrid, y CFA Charterholder.
En DBF Finance, ejerce como Responsable del Área Académica, y da clases tanto de:
CFA®
Cursos In-Company de Contabilidad, Análisis Financiero, Transaction Services, etc..
Cursos de Value Investing en el Máster de Value Investing en OMMA.
Además es el CIO de DBF-Capital, donde gestionamos el capital de la empresa con inversiones en Renta Variable, seleccionadas siguiendo un criterio y filosofía de inversión en valor.
