Comenzamos en DBF Finance una serie de contenidos explicativos sobre conceptos financieros relativos a la certificación CFA que esperemos que aporten claridad y entendimiento sobre su significado, aplicaciones e importancia. Y damos el pistoletazo de salida con esta información sobre qué es el cash flow y cómo calcularlo.
Dentro del estudio del nivel 1 del CFA, comenzamos a tratar el concepto del cash flow en el importantísima área de Financial Statement Analysis (FSA). Un encuentro que nos marcará y que nos acompañará en toda la aventura del CFA.
Qué es el cash flow
El cash flow, o flujo de caja, es el dinero que entra y sale de una empresa en un periodo determinado. En pocas palabras, mide la capacidad de una empresa para generar efectivo con sus operaciones y cubrir sus gastos. Saber cómo calcular el cash flow nos va a permitir conocer con exactitud si la empresa tiene suficiente dinero para pagar sus deudas, invertir en nuevos proyectos o devolver dinero a los accionistas.
Todas las empresas, sin importar su tamaño, necesitan tener un control riguroso de su cash flow o flujo de caja. Desde las startups hasta las grandes corporaciones, obviamente. Especialmente empresas pequeñas y medianas, que suelen tener menos margen de error y dependen de un flujo de caja estable para sobrevivir. También aquellas compañías con ciclos de cobro largos, como las que ofrecen servicios a largo plazo o venden bienes de capital.
Del mismo modo, las empresas con altos costes fijos, con gastos recurrentes significativos, y empresas en crecimiento, van a requerir un cálculo del cash flow preciso y depurado.
Cómo calcular el cash flow
Vamos con un ejemplo práctico para ver sin cortapisas cómo funciona el cash flow y cómo calcularlo fielmente.
Ejemplo práctico:
Supongamos que una pequeña tienda de ropa genera los siguientes movimientos en un mes:
- Ingresos por ventas: 10.000 €
- Gastos operativos (alquiler, sueldos, materiales): 6.000 €
- Pago de un préstamo: 1.000 €
- Compra de un nuevo equipo: 2.000 €
El flujo de caja se calcula sumando los ingresos y restando los gastos:
Cash flow = Ingresos – Gastos
Cash flow = 10.000 € – (6.000 € + 1.000 € + 2.000 €) = 1.000 €
Esto significa que, al final del mes, la tienda tiene 1.000 € en efectivo disponible después de cubrir todos los gastos.
Sencillo de ver y entender, ¿no creéis?
Tipos de cash flow que existen
El cash flow puede dividirse en varias categorías, dependiendo del origen de los flujos de efectivo:
- Cash flow operativo (CFO): Mide el efectivo generado o utilizado en las operaciones principales del negocio, como la venta de productos o servicios. Cómo calcular el cash flow operativo se hace a partir del estado de resultados ajustado por cambios en el capital de trabajo (por ejemplo, cuentas por cobrar, inventarios).
Fórmula simplificada:
CFO = Beneficio neto + Amortización/Depreciación ± Cambios en el capital de trabajo - Cash flow de inversión (CFI): Incluye las entradas y salidas de efectivo relacionadas con la compra o venta de activos fijos como maquinaria, terrenos o equipos.
Ejemplo: Si la empresa compra una máquina por 10.000 €, este será un flujo de caja negativo en la categoría de inversión. - Cash flow de financiamiento (CFF): Refleja los flujos de efectivo relacionados con actividades de financiamiento, como emisión de acciones, pagos de dividendos o préstamos.
Ejemplo: Si una empresa recibe un préstamo de 50.000 €, esto será un flujo de caja positivo bajo esta categoría.
Cálculo global
El flujo de caja total se obtiene sumando los flujos de las tres categorías:
Flujo de caja total = CFO + CFI + CFF
Vamos con otro ejemplo para verlo con claridad:
Imaginemos que una empresa tiene los siguientes datos:
- Beneficio neto: 20.000 €
- Depreciación: 5.000 €
- Incremento en cuentas por cobrar: -2.000 €
- Compra de maquinaria: -8.000 €
- Emisión de acciones: +10.000 €
CFO: 20.000 € + 5.000 € – 2.000 € = 23.000 €
CFI: -8.000 €
CFF: +10.000 €
Cash flow total: 23.000 € – 8.000 € + 10.000 € = 25.000 €
Esto muestra que la empresa ha generado un flujo de caja neto de 25.000 €, reflejando su capacidad para operar, invertir y financiarse.
Cash flows para valorar: FCFF y FCFE
Cuando queremos valorar una empresa, usamos principalmente dos tipos de cash flows: Free Cash Flow to the Firm (FCFF) y Free Cash Flow to Equity (FCFE).
Free Cash Flow to the Firm (FCFF)
El FCFF mide el efectivo disponible para todos los proveedores de capital (tanto accionistas como acreedores) después de cubrir los gastos operativos y las inversiones necesarias para mantener y expandir el negocio. Es especialmente útil para valorar empresas desde una perspectiva de valor empresarial.
Fórmula básica:
Donde:
- EBIT: Beneficio operativo antes de intereses e impuestos.
- T: Tasa impositiva (en forma decimal).
- CAPEX: Gasto de capital en activos fijos.
Ejemplo FCFF:
- EBIT: 100.000 €
- Tasa impositiva (T): 30%
- Depreciación: 20.000 €
- Incremento en capital de trabajo: 10.000 €
- CAPEX: 50.000 €
Cálculo:
FCFF =
FCFF =
Esto significa que, después de cubrir todos los gastos y reinversiones, la empresa generó 30.000 € disponibles para sus acreedores y accionistas.
Free Cash Flow to Equity (FCFE)
El FCFE mide el efectivo disponible solo para los accionistas después de considerar los pagos de deuda. Es útil para valorar el capital propio de una empresa.
Fórmula básica:
Ejemplo FCFE:
Continuando con el ejemplo anterior, supongamos:
- Intereses de la deuda: 10.000 €
- Aumento en deuda neta: 5.000 €
Cálculo:
FCFE =
FCFE =
Esto significa que los accionistas tienen 28.000 € disponibles después de cubrir todos los pagos relacionados con la deuda.
Aplicaciones en valoración
El uso del FCFF en valoración empresarial se utiliza paracalcular el valor de la empresa (Enterprise Value) mediante un modelo de descuento de flujos de caja (DCF). Descontamos los FCFF al Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) para obtener el valor total de la empresa.
En cuanto al uso del FCFE en valoración de acciones, seutiliza para calcular el valor del capital propio (Equity Value) de una empresa. Descontamos los FCFE al Coste del Capital Propio (Ke).
Ejemplo práctico de valoración:
Supongamos que los FCFF proyectados son 30.000 € por año durante los próximos 5 años, y el WACC es del 10%. Descontamos los flujos futuros y sumamos el valor terminal para obtener el Enterprise Value.
Conclusión
Ya sabemos lo que es el cash flow y su capital importancia en la gestión financiera diaria de todo negocio y empresa. El cálculo del flujo de caja implica restar los pagos realizados de los ingresos recibidos en un período determinado. Hemos visto que existen diferentes métodos para calcularlo, siendo los más comunes el método directo (Se basa en los registros de ingresos y gastos en efectivo) y el método indirecto (Se parte de la utilidad neta y se ajustan los elementos no monetarios y los cambios en el capital de trabajo).
También hemos visto que los Free Cash Flows (FCFF y FCFE) son herramientas esenciales para valorar empresas y sus acciones. El FCFF se centra en el valor global del negocio, mientras que el FCFE refleja el valor que queda directamente para los accionistas. La correcta elección depende del objetivo de valoración y la estructura financiera de la empresa.